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市場(chǎng)短評(píng):“反內(nèi)卷”和“化債”將提升企業(yè)利潤(rùn)率

文章來(lái)源:通和投研發(fā)布時(shí)間:2025-07-11

      當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)備受關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題:一個(gè)是“反內(nèi)卷”,一個(gè)是“化債”。這兩個(gè)問(wèn)題看起來(lái)并沒(méi)有什么相關(guān)性,但其實(shí)背后卻代表了管理層在對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景判斷下的政策指向性——希望提升企業(yè)利潤(rùn)水平來(lái)提振中國(guó)的資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?!胺磧?nèi)卷”之所以能夠在當(dāng)前提出是因?yàn)楹兔绹?guó)的關(guān)稅戰(zhàn)已經(jīng)基本塵埃落定。從2018年川普第一任總統(tǒng)發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)之后,美國(guó)就一直試圖與中國(guó)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域脫鉤,哪怕不惜造成國(guó)內(nèi)和西方主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹也在所不惜,而且川普第二次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后立刻發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)并對(duì)中國(guó)極限施壓。而中國(guó)在美國(guó)意圖脫鉤的這些年的主要應(yīng)對(duì)一方面是加大科技創(chuàng)新在“卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)で笸黄?,另一方面在已?jīng)占有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)瘋狂內(nèi)卷,用更加極致的產(chǎn)品性價(jià)比來(lái)鞏固和擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并繼續(xù)深嵌在全球經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)。過(guò)去這些年雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)調(diào)整和內(nèi)需不振的情況下比較低迷,但進(jìn)出口卻依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng),外貿(mào)順差屢創(chuàng)歷史新高??梢哉f(shuō)美國(guó)期望與中國(guó)脫鉤并重振制造業(yè)的戰(zhàn)略構(gòu)想在中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈不斷內(nèi)卷提升效率的應(yīng)對(duì)下并不成功。這次關(guān)稅戰(zhàn)中美雙方在幾輪博弈后清楚的明白目前雙方持續(xù)關(guān)稅戰(zhàn)并導(dǎo)致貿(mào)易中斷是不可能的,雙方都承擔(dān)不起這樣的經(jīng)濟(jì)后果,甚至美國(guó)比我們更承擔(dān)不起。所以美國(guó)目前有了一個(gè)暫時(shí)的重大轉(zhuǎn)向就是保持貿(mào)易的暢通來(lái)抑制通脹并期望開(kāi)啟降息周期來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)并減少利息支出來(lái)保證“大美麗法案”的順利實(shí)施。因此關(guān)稅戰(zhàn)的告一段落給我們創(chuàng)造了一個(gè)空間讓企業(yè)能夠喘口氣去恢復(fù)利潤(rùn)率,當(dāng)然在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下“價(jià)格戰(zhàn)”本就是優(yōu)勝劣汰的主要方式,但在囚徒困境的內(nèi)卷博弈下,管理層的行政干預(yù)或許對(duì)很多已經(jīng)接近博弈塵埃落地的行業(yè)是一個(gè)有力的觸發(fā)點(diǎn)。另外,目前經(jīng)濟(jì)當(dāng)中一個(gè)堵點(diǎn)就是企業(yè)整體的應(yīng)收賬款太高,相互拖欠造成了巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),財(cái)政支出的“化債”是解決這個(gè)問(wèn)題最好的手段。不管是“反內(nèi)卷”還是“化債”都給了市場(chǎng)一個(gè)企業(yè)利潤(rùn)率即將見(jiàn)底回升的憧憬和預(yù)期,這將對(duì)資本市場(chǎng)形成強(qiáng)有力的支撐去實(shí)現(xiàn)牛市的出現(xiàn),而海外資金目前明顯比國(guó)內(nèi)資金反應(yīng)的更快。經(jīng)濟(jì)發(fā)展中本來(lái)就有預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)的神奇之處,只要條件具備,往往只是一個(gè)觸發(fā)點(diǎn)就可以徐徐展開(kāi)了!